Проблемы и перспективы развития паевых инвестиционных фондов в России: что мешает ПИФам повысить доходность и когда ждать криптовалюту в портфелях

Почти половина инвесторов паевых инвестиционных фондов (ПИФ) в России выражают недовольство высокими комиссиями за управление активами. Согласно недавнему опросу Банка России, 43% респондентов отметили завышенные вознаграждения как главную проблему рынка коллективных инвестиций. Также инвесторы обеспокоены низкой доходностью фондов (29%) и сходством инвестиционных стратегий разных ПИФов (24,5%). Эти выводы озвучила директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольга Шишлянникова на конференции Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) «Рынок коллективных инвестиций 2025» в Санкт-Петербурге. По итогам 2024 года лидерами по доходности стали биржевые ПИФы денежного рынка с показателем в среднем 16,5%. В то же время открытые ПИФы зачастую не оправдывают ожиданий инвесторов, демонстрируя доходность, которую многие считают неудовлетворительной. Представитель регулятора подчеркнула, что управляющие компании получают высокую рентабельность собственного капитала (ROE) на уровне 24,9%, существенно превышающую аналогичные показатели у брокеров и пенсионных фондов.

В числе факторов, влияющих на низкую эффективность ПИФов, эксперты называют высокие издержки на управление и выполнение сделок, а также низкую ликвидность российского фондового рынка. Эдуард Румянцев, партнер группы «Юникон», отметил, что высокая рентабельность управляющих компаний формируется за счет комиссий, а не за счёт собственного капитала, что не отражает реальную эффективность их работы. 

Профессор Высшей школы экономики Александр Абрамов подчеркнул, что на горизонте 5,5 лет паевые инвестиционные фонды не смогли достоверно превзойти индексы Московской биржи и случайные портфели. В условиях нестабильного и малоликвидного рынка это становится серьезным вызовом. 

Впрочем, специалисты считают, что применяя более продвинутые алгоритмические стратегии и сосредотачиваясь на рынках с достаточным уровнем емкости, ПИФы могут повысить показатели доходности.

Перспективы снижения комиссий и влияние конкуренции

В России комиссии за управление ПИФами достигают порой 5% от стоимости чистых активов фонда. Для сравнения, на развитых западных рынках они измеряются долями процента. Высокие ставки сдерживают инвестиционную привлекательность ПИФов и усложняют преодоление индексов по доходности. В то же время, по мнению аналитиков, рынок постепенно начинает сам регулировать стоимость комиссий. Например, за последние два года вознаграждения по денежным фондам некоторых крупных игроков снизились вдвое. 

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев высказался о проблемах рынка как о «детских болезнях» отрасли, которые неизбежны на этапе роста и развития. Доля розничных фондов в ВВП России по итогам 2024 года составляет всего 1,1%, что значительно ниже значений для Чехии или Турции (10%) и тем более Индии и Китая (до 20%).

Высокие комиссии обусловлены низким уровнем консолидации активов: крупнейшие управляющие компании редко собирают более 100 млрд рублей в одном-двух фондах, тогда как за рубежом объемы доходят до сотен миллиардов долларов, позволяя распределять издержки на миллионы инвесторов. Управляющие подчеркивают, что комиссия отражает стоимость привлечения инвесторов и особенности локального рынка, где доходность по активам варьируется от 20 до 40%, что делает комиссионные приемлемыми. 

Дополнительным инструментом снижения комиссий и повышения прозрачности рынка могут стать биржевые фонды и стандартизация затрат управляющих компаний. Представители отрасли отмечают, что чем шире станет базис инвесторов и объем активов, тем эффективнее будет происходить снижение ставок.

Потенциал криптовалют в портфелях российских ПИФов

На конференции в Санкт-Петербурге Ольга Шишлянникова сообщила, что в 2025 году Банк России не намерен рассматривать вопрос о разрешении ПИФам вкладываться в криптовалютные активы. Несмотря на отсутствие прямого запрета на включение цифровых активов в состав фондов, регулятор пока рекомендует воздержаться от таких инвестиций из-за отсутствия нормативной базы и прозрачных механизмов учета. 

Недавние шаги регулятора, такие как разрешение с мая 2025 года торговли на бирже беспоставочными деривативами на криптовалюты и запуск соответствующих индексов, свидетельствуют о постепенном подходе к внедрению цифровых активов в легальное поле.

Эксперты не спешат с требованием скорейшего включения криптовалют в ПИФы, отмечая, что отсутствие регулируемых торговых площадок и диверсификации продуктов существенно ограничивает инвестиционные возможности. При этом потенциальный спрос на «криптоПИФы» существует, поскольку почти 10–15 млн россиян уже имеют опыт операций с цифровыми валютами. Директор по стратегии УК «Альфа-Капитал» Елена Чикулаева подчеркнула риски инвестиционной деятельности с криптоактивами и поддержала предложение Банка России применять поэтапный подход — сначала разрешить доверительное управление ЦФА для квалифицированных инвесторов, а уже затем расширять круг участников. 

Такой путь позволит избежать спекулятивных всплесков и повысить уровень надежности на рынке цифровых активов. Таким образом, легализация криптовалют в структуре российских ПИФов способна стать важным фактором для повышения ликвидности, расширения инвестиционного спектра и укрепления регулируемого сектора цифровых финансов. ---

Статья подготовлена на основе данных и выступлений экспертов, озвученных на конференции НАУФОР «Рынок коллективных инвестиций 2025».