Анализ рынка IPO в России: тенденции 2024–2025 годов и инициативы Банка России

В 2024 году на российском фондовом рынке прошло всего 14 полноценных первичных публичных размещений акций (IPO). Однако большинство из них оказалось убыточными для инвесторов. 

Проблемы были связаны с завышенными оценками «справедливой стоимости» акций и общей слабостью отечественного фондового рынка. 

В 2025 году на рынок вышла лишь одна компания — краудлендинговая платформа JetLend, сумевшая привлечь 476 млн рублей. Несмотря на это, с начала торгов 26 марта капитализация этой компании упала почти на треть.

Для сравнения динамики котировок акций эмитентов с открытием торгов и общего индекса Мосбиржи была подготовлена инфографика:

Экспертные расчёты показывают, что первые 9 IPO 2024 года принесли инвесторам серьёзные убытки, иногда превышающие 60%. Котировки ряда компаний падали в 2–3 раза сильнее, чем индекс Московской биржи. Аналитики объясняют это завышенной оценкой акций и установкой слишком высоких цен размещения. Интересно, что последние пять размещений 2024 года позволили получить прибыль инвесторам, несмотря на тейфицит рынка на фоне общего спада индекса. Такое поведение вызвало дополнительный интерес специалистов к причинам успехов и неудач в IPO.

Основные причины низкой эффективности IPO и меры Банка России

Рынок IPO в России характеризуется небольшим количеством сделок и преобладанием физических лиц среди инвесторов. Это создаёт повышенный спрос на новые бумаги и способствует завышению цен размещения. Антон Ефремов, партнёр аудиторско-консалтинговой группы «Юникон», отметил, что эмитенты и андеррайтеры стремятся максимально дорого разместить акции — ошибочная стратегия, ведущая к потере доверия инвесторов. Эксперты также указывают на эйфорию начала 2024 года, когда оптимизм инвесторов и ожидания смягчения денежно-кредитной политики подогревали спрос на акции новых эмитентов. 

По словам Николая Леоненкова, директора корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст», во второй половине года оценки стали реалистичнее, а прогнозы компаний сбывались точнее. Однако, по мнению Алексея Тимофеева, президента НАУФОР, ключевая проблема — низкая емкость рынка и недостаток стратегических инвесторов, готовых удерживать акции длительный срок. В результате, акции после IPO быстро продаются, и котировки падают, что инициирует каскады стоп-заявок и усиливает нисходящий тренд. Основной причиной убыточности инвестиций в IPO остаются высокие оценки и сравнительно небольшой объём размещений, вызывающий ажиотаж среди непрофессиональных участников. По словам Антона Кравченко, руководителя отдела управления акциями УК «Первая», инвесторы часто остаются с убытками, тогда как эмитенты получают премию за размещение.

Для решения проблемы завышения стоимости Банком России 14 июля 2025 года опубликованы предложения по изменению регулирования IPO. Среди них — обязательное раскрытие эмитентами прогнозных финансовых показателей и привлечение не менее двух независимых аналитических структур для оценки компаний.

Однако эксперты выражают сомнения в эффективности этих мер. Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам», считает, что включение прогнозных данных в проспект эмиссии усложнит процесс подготовки и не гарантирует повышение качества оценки. Аналитик Никита Бредихин из Go Invest также отметил, что любая оценка быстро теряет актуальность после публикации. Антон Кравченко предлагает регулятору применять более жёсткие меры, включая проверки раскрытия информации эмитентами и выявление конфликтов интересов у андеррайтеров, которые могут способствовать завышению оценки ценных бумаг.

Нововведения для стабилизации рынка и перспективы развития

Кроме оценки стоимости, Банк России предлагает обязать эмитентов раскрывать механизмы стабилизации цен акций после IPO. Это позволит снизить волатильность в первые дни торгов и повысить привлекательность бумаг для институциональных инвесторов. Например, применением greenshoe-опционов — права размещения дополнительного объёма акций, что может приносить дополнительный доход организаторам размещений. 

Николай Леоненков поддерживает идею снижения избыточной волатильности, если затраты на стабилизацию будут компенсироваться за счёт средств эмиссии, а раскрытие подобных сделок будет прозрачным и заранее известным. 

Однако ключевой вызов для оживления рынка IPO — увеличение емкости и привлечение долгосрочных инвесторов. Алексей Тимофеев подчёркивает, что институциональные инвесторы не нуждаются в дополнительной ответственности организаторов и аналитических отчётах — они самостоятельно оценивают информацию и принимают решения, за ними последуют розничные участники. 

Евгений Коган, инвестбанкир, считает, что решение проблемы заключается в привлечении «длинных» денег, например, пенсионных фондов. Он предлагает расширить государственное софинансирование участия в IPO и ввести налоговые преференции, такие как освобождение от НДФЛ на доходы по акциям при удержании их в портфеле 3–5 лет.

В итоге, реформы Банка России направлены на повышение прозрачности и стабильности рынка IPO, но для существенного оживления необходимо комплексное развитие институционального инвестирования и грамотная политика поддержки долгосрочных капитальных вложений.